Het begin van het einde van de ellende

Wellicht dat we over een half jaar terugkijken op de memorabele dag van gisteren als zijnde de dag dat de Fed de markt verraste met een ingenieus creatief plan om marktwerking weer te kunnen laten terugkeren in het financiële systeem. Wall Street onderging in reactie de grootste stijging in vijf jaar met gemiddeld 3,7 procent. De Europese beurzen zullen de ontwikkelingen in Amerika opvolgen door ook fors hoger te koersen.

Het plan van de Fed voorziet in het lenen aan zogenaamde primary dealers, zakenbanken zoals Goldman Sachs – Bear Stearns – Merrill Lynch en anderen die rechtstreeks met de centrale bank handelen, van schatkistpapier(Treasuries) in ruil voor de recent niet te prijzen hypotheek gerelateerde effecten (mortgage-backed securities) en andere schuldpapieren die recent sterk in waarde zijn gedaald door impact van de huizenmarktcrisis.

Door het uitlenen van schatkistpapier in ruil voor hypotheek gerelateerde effecten wil de Fed de banken in staat stellen om niet of bijzonder slecht verhandelbaar schuldpapier om te ruilen in schatkistpapier wat elke dag zeer makkelijk te verhandelbaar is. De Primary Dealers kunnen dan op basis van het veel zekere schatkistpapier marktwerking weer opgang brengen in het financiële systeem. De Fed leent elke keer voor een periode van 28 dagen uit.
De Fed stelt in beginsel $ 200 miljard beschikbaar en in samenwerking met andere centrale banken in totaal $ 230 miljard beschikbaar. Fed-officials hebben gisteren echter ook op basis van anonimiteit verklaard dat het plan kan worden uitgebreid als de markt daar behoefte aan heeft. De Fed zal de hypotheek gerelateerde effecten en andere te ruilen aangetast schuldpapier wel weer weten te prijzen. Als dit in onderpand gegeven schuldpapier dan weer wordt geretourneerd op een bepaald moment aan de primary dealers, zijn ze weer geprijsd waardoor ook hierin weer marktwerking kan ontstaan.

Er is tot op de dag van gisteren $ 188 miljard wereld afgeschreven op hypotheek gerelateerde effecten en/of andere moeilijk te prijzen schuldpapier. Met het proberen weer opgang te brengen van marktwerking in het financiële systeem wordt een zeer serieuze poging gedaan om de afschrijvingen een halt toe te roepen. De S&P500 Financial Index onderging hierdoor de grootste stijging op één dag in acht jaar door de verwachting dat het plan van de Fed de kredietwerking weer zal stimuleren.

Het gisteren aangekondigde plan van de Fed doet de verwachting verminderen dat de Fed al te drastische renteverlagingen nog moet doorvoeren om de economie te stimuleren in een klimaat van accelererende inflatie. Tot nu toe hebben de grove rentedalingen en nog te verwachten additionele renteverlagingen weinig positief effect gesorteerd. Handelaren hebben de verwachting van een 75 basispunten renteverlaging volgende week op 18 maart verlaagd tot een 62 procent mogelijkheid ten opzichte van een 86 procent mogelijkheid voor gisteren.
Ikzelf denk dat de Fed na het gisteren geïntroduceerde plan de rente volgende week met nog 50 basispunten zal verlagen om dan een periode af te wachten hoe de doorgevoerde rentedalingen in markt en economie uitwerken.

Een aantal weken terug heb ik hier de verwachting gedeponeerd dat het nog weken zou duren en geen maanden (8 februari jl.) met een begin van het einde van de ellende, ook verwachte ik hooguit een terugval van de AEX tot uiterlijk het 425-430 niveau en kwam als een van de eersten met het gerucht dat er Amerikaans federaal geld aangewend zou worden om weer marktwerking op gang te brengen in de zogenaamde disstressed securities. Allemaal uitgekomen.

Ondanks redelijk wat sceptische geluiden over het plan van de Fed verwacht ik dat de dag van gisteren als de ommekeerdag in de geschiedenisboeken zal komen. Het financiële systeem zal weer opgang komen, de koers van de dollar kan weer stijgen, de prijzen van de grondstoffen weer dalen waardoor de inflatieverwachtingen naar beneden kunnen. De renteverlagingen zullen de economische activiteiten weer stimuleren en huidige recessie kort laten duren. De beurzen zullen vooruit gaan lopen op de verbeterende economische omstandigheden in het najaar.

Bron: DFT.nl